DAX, MDAX, SDAX und TecDAX: was die Indizes unterscheiden
Keine Anlageberatung. Dieser Text erklärt Zusammenhänge und enthält keine Empfehlung und kein Kursziel. Haftungsausschluss
Inhalt — 8 Abschnitte
„Der DAX steht bei 25.000 Punkten“ ist einer der meistgelesenen Sätze der deutschen Finanzberichterstattung und einer der am schlechtesten verstandenen. Ein Indexstand ist keine Währung, kein Preis und kein Wert. Er ist das Ergebnis einer Rechenvorschrift, die aus vielen Einzelkursen eine einzige Zahl bildet. Wer die Vorschrift kennt, versteht, warum dieselbe Marktlage in verschiedenen Indizes völlig unterschiedlich aussehen kann.
Vier Indizes, ein Zweck
Die Deutsche Börse ordnet die liquidesten deutschen Unternehmen in vier Segmente. DAX enthält die 40 größten und umsatzstärksten Unternehmen, MDAX die 50 Unternehmen der nächsten Größenklasse, SDAX die folgenden 70. TecDAX umfasst 30 Technologieunternehmen und ist damit der einzige der vier, der nach Branche statt nach Größe ausgewählt wird.
Die Zuordnung ist nicht dauerhaft. Regelmäßig prüft ein Regelwerk, welche Unternehmen die Kriterien erfüllen – Mindestliquidität gemessen am Handelsumsatz, Streubesitz, Börsenwert, Handelshistorie. Wer die Kriterien nicht mehr erfüllt, steigt ab; wer sie erfüllt, rückt nach. Diese Wechsel sind ein eigenes Marktereignis, weil viele Fonds und ETFs ihre Bestände anpassen müssen und dadurch kurzzeitig Nachfrage oder Angebot entsteht, das nichts mit dem Geschäft des Unternehmens zu tun hat.
Warum die Punktzahl nicht vergleichbar ist
Ein Indexstand ist eine willkürlich skalierte Zahl. Der DAX startete 1988 bei 1.000 Punkten, der MDAX bei 500, der SDAX bei 1.000. Die Punkte sind deshalb untereinander nicht vergleichbar: 25.000 im DAX und 30.000 im MDAX bedeuten nichts anderes, als dass beide Indizes seit ihrem Start gestiegen sind.
Vergleichbar ist nur die Veränderung in Prozent, bezogen auf denselben Zeitraum. Genau das ist die einzige sinnvolle Frage: Wie hat sich ein Index über ein Jahr, drei Monate oder einen Tag entwickelt? Alles andere ist Zahlenmystik.
Marktkapitalisierung und Gewichtung
Der DAX ist ein kapitalisierungsgewichteter Index: Ein Unternehmen mit größerem Börsenwert beeinflusst den Index stärker als ein kleineres. Wer den DAX-Stand mit einem eigenen Depot vergleicht, muss deshalb wissen, dass ein einziges sehr großes Unternehmen die Indexbewegung dominieren kann. Ein Tag, an dem der DAX um ein Prozent steigt, kann bedeuten, dass fast alle Werte gestiegen sind – oder dass ein Schwergewicht gestiegen ist und der Rest nachgegeben hat.
Für Privatanleger ist das eine der wichtigsten Einordnungen überhaupt: Der Index ist ein Durchschnitt mit Gewichten, kein Stimmungsbarometer der 40 Unternehmen gleichermaßen. Deshalb gibt es Nebenrechnungen wie den gleichgewichteten Index, in dem jedes Unternehmen denselben Einfluss hat.
Was die einzelnen Indizes über die Wirtschaft sagen
Der DAX enthält die größten Konzerne und ist international aufgestellt: Chemie, Automobil, Software, Versicherung, Industrie, Telekommunikation. Die Umsätze dieser Unternehmen entstehen zu großen Teilen außerhalb Deutschlands – der DAX ist deshalb kein Maßstab für die deutsche Binnenkonjunktur, auch wenn er so dargestellt wird.
Der MDAX enthält mittelgroße Werte, häufig Familienunternehmen oder spezialisierte Industriezulieferer. Diese Unternehmen reagieren stärker auf konjunkturelle Schwankungen, weil sie weniger Diversifikation haben. Der SDAX enthält kleinere Werte, bei denen die Handelbarkeit eine größere Rolle spielt: Hier kann schon eine einzelne große Order den Kurs bewegen, und die Spreads sind meist breiter als im DAX.
Der TecDAX wiederum bündelt Technologieunternehmen unterschiedlicher Größe. Er reagiert empfindlich auf Zinserwartungen, weil technologieorientierte Unternehmen häufig hohe Bewertungen haben und deren Barwerte stärker auf Zinsänderungen reagieren.
Liquidität: der praktische Unterschied
Für die Analyse ist Liquidität kein Nebenaspekt, sondern eine Bedingung. Bei einem DAX-Wert werden täglich große Volumina gehandelt; ein Spread von wenigen Cent ist normal. Bei einem kleineren SDAX-Wert kann der Abstand zwischen Geld- und Briefkurs ein halbes Prozent betragen – ein Kostenfaktor, der jede kurzfristige Betrachtung verschiebt.
Das erklärt, warum kurzfristige Chartmuster in liquiden Werten anders funktionieren als in illiquiden: Bei dünnem Handel entstehen Kerzen mit langen Dochten und kleinen Volumina, und ein Score, der auf solchen Kerzen rechnet, hat eine größere Streuung. Genau deshalb weist diese Seite das „Datenvertrauen“ getrennt aus – ein hohes Vertrauen erfordert ausreichende Liquidität und ein ruhiges bis mittleres Volatilitätsniveau.
Indexrendite versus Gesamtrendite
Ein Index misst meist nur die Kursentwicklung. Dividenden sind nicht enthalten. Die Differenz zwischen reiner Kursrendite und Gesamtrendite ist in Deutschland erheblich: Über lange Zeiträume macht die Dividende einen großen Teil der Gesamtrendite aus. Ein Vergleich zwischen einem Indexstand und einem Depot muss deshalb entweder auf beiden Seiten Dividenden einbeziehen oder auf beiden Seiten weglassen – sonst entsteht ein systematischer Fehler.
Damit verbunden ist die Unterscheidung zwischen ausschüttenden und thesaurierenden Fondsprodukten: Ein thesaurierender ETF auf denselben Index entwickelt sich über die Zeit anders als ein ausschüttender, obwohl beide dasselbe Marktsegment abdecken.
Was man aus einem Indexstand ablesen kann – und was nicht
Ablesen lässt sich: die Richtung der letzten Periode, die relative Stärke gegenüber einem anderen Index, die Schwankungsbreite und, mit Einschränkungen, die Marktbreite, also wie viele Werte den Index tragen.
Nicht ablesen lässt sich: die Bewertung. Ein hoher Indexstand kann aus gestiegenen Gewinnen folgen oder aus gestiegener Bewertung – beides sieht im Chart identisch aus. Auch eine Aussage über die deutsche Wirtschaft ist nicht möglich; dafür sind die Unternehmen zu international und die Gewichtung zu einseitig.
Fazit
Wer die vier Indizes als Größenklassen mit eigenen Regeln versteht, kann Einordnungen vornehmen, ohne sie zu überziehen: Der DAX misst die größten Konzerne, der MDAX die nächste Ebene, der SDAX die kleinere, der TecDAX die Branche. Prozentveränderungen sind vergleichbar, Punktstände nicht. Und jede Einschätzung, die daraus eine Kaufentscheidung macht, überstrapaziert die Daten.
Dieser Artikel erklärt die Struktur der deutschen Indizes. Er ist keine Anlageberatung und enthält keine Empfehlung. Alle Kurse auf dieser Seite sind mindestens 15 Minuten verzögert.