Nebenkosten von ETF-Sparplänen

ETF-Sparpläne gelten in der privaten Vermögensbildung als Standardinstrument. Banken und Neobroker bewerben diese Produkte häufig mit Attributen wie „kostenlos“, „gebührenfrei“ oder zum „Nulltarif“. Bei genauer Betrachtung der tatsächlichen Kostenstruktur zeigt sich jedoch, dass ein Sparplan nie gänzlich frei von Nebenkosten ist.

Wer regelmäßig Anteile an einem börsengehandelten Indexfonds erwirbt, wird mit einer Reihe von direkten und indirekten Kosten konfrontiert. Diese unterteilen sich in Gebühren auf Brokerebene, Handelskosten am jeweiligen Ausführungsplatz sowie interne Fondskosten. Über lange Anlagehorizonte von zehn, zwanzig oder dreißig Jahren summieren sich selbst Nachkommastellen bei den Gebührensätzen zu spürbaren Renditedifferenzen. Eine transparente Aufschlüsselung der einzelnen Kostenblöcke ist daher für die realistische Renditeberechnung unerlässlich.

Depot- und Ordergebühren: Gebührenmodelle der Broker im Vergleich

Auf der Ebene der depotführenden Stelle fallen die offensichtlichsten Kosten an: die Transaktionsentgelte für die Ausführung der einzelnen Sparplanrate. Die Depotführung selbst ist bei den meisten Direktbanken und Online-Brokern mittlerweile an keine Grundgebühr mehr gebunden oder an die Bedingung geknüpft, dass mindestens ein Sparplan aktiv ausgeführt wird.

Bei den Orderentgelten für Sparpläne existieren am deutschen Markt im Wesentlichen drei Modelle:

• Fixe Ausführungsgebühr: Ein fester Betrag pro Sparplanausführung, beispielsweise 1,50 Euro. Bei einer Sparrate von 50 Euro entspricht dies einer sofortigen Kostenbelastung von 3,0 Prozent. Bei einer Sparrate von 500 Euro sinkt die relative Belastung hingegen auf 0,3 Prozent. Dieses Modell begünstigt somit höhere monatliche Sparraten.
• Prozentuale Ausführungsgebühr: Ein fester Prozentsatz der Sparrate, typischerweise zwischen 0,2 Prozent und 1,75 Prozent, oft kombiniert mit einer Mindest- und einer Maximalgebühr. Wer hier monatlich 100 Euro investiert und 1,5 Prozent Gebühr zahlt, wendet dauerhaft 1,50 Euro pro Ausführung auf. Bei 1.000 Euro Sparrate wären es ohne Deckelung bereits 15 Euro.
• Aktionsmodelle und Neobroker-Konditionen: Neobroker sowie etablierte Institute in Kooperation mit bestimmten ETF-Emittenten bieten die Sparplanausführung formell für 0,00 Euro an. Die Broker monetarisieren diese Transaktionen stattdessen über Rückvergütungen der Market Maker (Payment for Order Flow, PFOF) oder über Vertriebsfolgeprovisionen der Fondsgesellschaften.

Obwohl ein Null-Euro-Angebot vordergründig die günstigste Variante darstellt, entscheidet letztlich die Qualität der Orderausführung darüber, ob die Transaktion tatsächlich preiswert war.

Handelsplatz und Spread: Die impliziten Kosten der Ausführung

Ein wesentlicher Kostenfaktor entsteht direkt beim Kauf an der Börse oder im außerbörslichen Handel: die Geld-Brief-Spanne, im Fachjargon Spread genannt. Der Briefkurs (Ask) ist der Preis, zu dem Anleger kaufen können; der Geldkurs (Bid) ist der Preis, zu dem sie verkaufen könnten. Der Briefkurs liegt stets über dem Geldkurs. Diese Differenz stellt den Ertrag des Market Makers für die Bereitstellung von Liquidität dar.

Für Sparplanausführungen ist der Handelsplatz von entscheidender Bedeutung. Viele Neobroker führen Sparpläne über außerbörsliche Handelsplätze wie gettex (München), Lang & Schwarz (Hamburg) oder Tradegate ab. Klassische Banken nutzen häufig den elektronischen Handelsplatz Xetra der Frankfurter Wertpapierbörse oder interne Verrechnungen.

An deutschen Börsenplätzen gilt in der Regel das Referenzmarktprinzip: Solange der Leitmarkt Xetra geöffnet ist (werktags von 09:00 bis 17:30 Uhr), dürfen die Spreads der alternativen Handelsplätze für die dort gelisteten Werte nicht schlechter sein als auf Xetra selbst. Voraussetzung dafür ist ein ausreichendes Handelsvolumen.

Führt ein Broker einen Sparplan jedoch außerhalb dieser Kernhandelszeiten aus – beispielsweise morgens um 08:00 Uhr oder abends nach 20:00 Uhr –, kann sich der Spread vervielfachen. Während ein liquider ETF auf den DAX oder den MSCI World während der Xetra-Öffnungszeiten oft Spreads von lediglich 0,02 bis 0,08 Prozent aufweist, kann dieser Wert in den Randzeiten auf 0,3 bis 0,8 Prozent ansteigen. Bei einer Sparrate von 200 Euro bedeutet ein Spread von 0,5 Prozent einen sofortigen impliziten Verlust von 1,00 Euro gegenüber dem fairen Mittelkurs.

Die Gesamtkostenquote (TER): Was die Kennzahl abbildet und was sie verschweigt

Auf Produktebene wird als primäre Vergleichsgröße stets die Total Expense Ratio (TER) herangezogen. Sie weist die jährlich anfallenden Verwaltungskosten eines Fonds als Prozentsatz des durchschnittlichen Fondsvermögens aus. Für gängige Standard-ETFs auf marktbreite Indizes bewegt sich die TER heute meist in einer Spanne von 0,05 bis 0,25 Prozent p. a., während spezialisierte Themen- oder Schwellenländer-ETFs bis zu 0,60 Prozent p. a. kosten können.

Die TER umfasst unter anderem:

• Die Verwaltungs- und Managementgebühr des Fondsanbieters
• Lizenzgebühren für die Nutzung des zugrundeliegenden Index
• Betriebskosten wie Wirtschaftsprüfung, Rechtsberatung und Depotbankgebühren
• Vertriebskosten

Die TER spiegelt jedoch nicht die vollständigen Fondskosten wider. Nicht enthalten sind Transaktionskosten, die dem Fondsmanager beim Umschichten des Portfolios entstehen – etwa wenn die Zusammensetzung des Index angepasst wird oder Ein- und Auszahlungen verarbeitet werden müssen. Diese Handelskosten auf Fondsebene (Portfolio Transaction Costs) werden gesondert im Jahresbericht sowie im Basisinformationsblatt (KID) aufgeführt, fließen jedoch nicht in die standardisierte TER ein.

Tracking Difference: Der wahre Gradmesser für ETF-Kosten

Da die TER die tatsächliche Wertentwicklung eines ETF im Verhältnis zu seinem Index nur unvollständig abbildet, gilt unter institutionellen Marktteilnehmern die Tracking Difference (TD) als die präzisere Kennzahl. Die Tracking Difference definiert die tatsächliche Abweichung der Fondsrendite von der Indexrendite über einen definierten Zeitraum (in der Regel ein Kalenderjahr):

Tracking Difference = Rendite des ETF minus Rendite des Index

Eine rechnerische Betrachtung verdeutlicht den Unterschied zur TER:

• Weist ein ETF eine TER von 0,20 Prozent p. a. auf, verliert der Anleger rein theoretisch exakt 0,20 Prozentpunkte gegenüber der Indexentwicklung.
• Erzielt dieser ETF jedoch eine Tracking Difference von beispielsweise minus 0,05 Prozent p. a., hat der Fonds seinen Referenzindex um 0,05 Prozent übertroffen. Die tatsächlichen Haltekosten lagen in diesem Fall faktisch bei Null beziehungsweise waren negativ.

Diese Outperformance trotz laufender Kosten gelingt Fondsgesellschaften durch zusätzliche Einnahmen, insbesondere durch die besicherte Leihe von Wertpapieren an Dritte (Securities Lending), durch Optimierungen bei der Quellensteuerverrechnung sowie durch zeitliche Verschiebungen bei Dividendenreinvestitionen. Umgekehrt kann eine unzureichende Indexabbildung oder hohe interne Transaktionskosten dazu führen, dass die TD deutlich schlechter ausfällt als die TER vermuten ließe.

Versteckte Reibungsverluste: ATC, Währungsumrechnung und Dividendengebühren

Neben den Standardkosten existieren Detailpositionen, die je nach Ausgestaltung des Sparplans und Abrechnungspraxis der Bank ins Gewicht fallen:

• Additional Trading Costs (ATC): Nach den europäischen MiFID-II-Regularien müssen Broker die sogenannten zusätzlichen Handelskosten ex ante ausweisen. Sie beziffern Schätzungen über Marktauswirkungen und Liquiditätskosten zum Ausführungszeitpunkt.
• Währungsumrechnungsgebühren: Notiert ein ETF in einer Fremdwährung (beispielsweise US-Dollar) und schüttet Erträge in dieser Währung aus, rechnet die Depotbank die Dividende in Euro um. Einige Kreditinstitute verlangen hierfür eine Devisenmarge oder einen pauschalen Fremdwährungszuschlag von bis zu 0,5 Prozent des Auszahlungsbetrags.
• Wiederanlage von Ausschüttungen: Bei ausschüttenden ETFs bieten manche Broker eine automatische Wiederanlage der Dividende an. Dieser Service ist nicht immer identisch mit den Konditionen des regulären Sparplans bepreist, sondern wird vereinzelt wie eine reguläre Einzelorder abgerechnet.

Rechenbeispiel: Wie sich die Kostenkomponenten über 15 Jahre summieren

Zur Verdeutlichung der kumulativen Wirkung dient ein beispielhafter Vergleich über einen Anlagezeitraum von 15 Jahren bei einer monatlichen Sparrate von 200 Euro (Gesamteinzahlung: 36.000 Euro). Als rechnerische Bruttorendite des Marktes werden 6,00 Prozent p. a. vor Kosten unterstellt.

Szenario A (kostenoptimiert):

• Ausführungsgebühr Broker: 0,00 Euro
• Durchschnittlicher Spread bei Ausführung: 0,05 Prozent
• Reale Tracking Difference des ETF: +0,05 Prozent p. a. (Fonds schlägt den Index leicht)
• Effektive jährliche Rendite nach Fondskosten: ca. 6,05 Prozent
• Bereinigtes Endkapital nach 15 Jahren: rund 58.700 Euro

Szenario B (suboptimal strukturiert):

• Ausführungsgebühr Broker: 1,50 Prozent pro Rate (3,00 Euro monatlich, Netto-Investition: 197 Euro)
• Ungünstiger Spread bei Ausführung (Randzeit): 0,30 Prozent
• Tracking Difference des ETF: +0,35 Prozent p. a. (Fonds bleibt spürbar hinter dem Index zurück)
• Effektive jährliche Rendite nach Fondskosten: ca. 5,65 Prozent
• Bereinigtes Endkapital nach 15 Jahren: rund 54.400 Euro

Die Differenz zwischen den beiden Szenarien beläuft sich nach 15 Jahren auf rund 4.300 Euro. Dieser Betrag resultiert ausschließlich aus der Summe scheinbar vernachlässigbarer Nebenkosten: geringfügig höhere Spreads, ein Prozentsatz bei den Orderentgelten und eine schwächere Tracking Difference.

Wer langfristig über Sparpläne Vermögen aufbaut, sollte daher nicht allein auf die Auslobung „kostenloser“ Transaktionen vertrauen. Die Kombination aus einem zeitlich günstig disponierten Handelsplatz zur Vermeidung weiter Spreads, einem verlässlichen Broker-Preismodell und einem Fonds mit nachweislich niedriger oder vorteilhafter Tracking Difference ist die maßgebliche Grundlage, um Reibungsverluste über Jahrzehnte zu minimieren.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung, Anlageempfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Historische Renditen und Kostenrelationen bieten keine Gewähr für die Zukunft. Bitte beachten Sie: Kursdaten auf DAXPuls sind börsenüblich mindestens 15 Minuten zeitverzögert.